数汇百科丨什么是STP-ECN?

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10-11 04:51 首页 数汇金融

当我们的零售市场的交易者在经纪商平台进行下单交易的时候,一般来说,交易商平台会有两种方式处理你的订单,即时成交你的订单,然后选择在上游LP处形成一个对冲(普通STP)或者不形成对冲(MM);另外的一种方式则是市场成交你的订单(DMA),当你下单的时候,交易商会在市场上下同样的订单,只有市场成交了交易商的订单,交易商才会成交你的订单。当然,不管是哪一种方式,你的对手方都是交易商,只是执行上有所不同。

当然,我们今天要讨论的并不是STP/DMA/MM,而是ECNs。

什么是ECNs?

【正文:】

什么是ECNs?

所谓的ECNs是电子通讯网络(Electronic CommunicationsNetworks)的简称,在美国的NMS规则中,ECNs属于上市交易股票和其他交易所交易产品的替代交易系统(ATS),是电子交易系统,以指定价格自动匹配买卖指令,

同时作为ATS,ECNs需要向委员会注册为经纪商,也需要是FINRA的成员。

为什么会诞生ECNs?

世界上最早的ECN是Instinet,成立于1969年,由小型经纪人和机构之间交易使用。最早是出现在美国的股票市场,因为客户担心在NYSE和NASDAQ交易时,经纪商可能给予不利的报价,而在ECNs上交易双方的订单一律处于同等地位,采用匿名交易,按照价格优先、时间优先的原则由系统自动撮合成交,避免传统经纪商的介入,ECN的运营者不参与交易。


基于同样的考虑,外汇报价商CMC(Currency Management Corporation)1996年5月建立了第一个基于互联网的非银行网络平台Deal 4 free ,实现客户—客户间的直接交易。

2000年前后,网络科技的发展,很多的电子交易平台出现,但是由于受流动性不足的限制,这些电子交易平台邀请多家银行提供流行性,于是,这些平台基本变成了多银行交易平台,而类型,也变成了既有订单驱动类型,又有报价驱动类型。

目前,活跃在外汇ECNs系统上的主要是机构投资者、经纪商和做市商等。而目前市场上的外汇ECNs主要有:EBS、汤森路透等,而规模较小的ECN平台主要有Currenex、Hotspot、FXall、FastMatch等

ECNs的特点?

那么使用ECNs的特点有哪些呢?

从上面的介绍的定义、起源和发展中,我们已经发现了ECNs的一些特点。

1.整合多种报价,提高了交易效率。

ECNs会邀请多家银行流动性,也会有其他的机构投资者在上面进行下单,所以与单一的流动性相比,ECNs通过会有更好的报价。当然,报价并不是ECNs自己产生的,而是由ECNs背后的流动性产生的。

这个是ECNs最大的特点,也是最好的的优点。

2.匿名

ECNs通常有订单驱动和报价驱动,在订单驱动的情况下,那么ECNs通常都是匿名的,而如果是报价驱动的情况下,一些信息会披露给报价提供商。

3.报价驱动和最后观望

在报价驱动的情况下,报价提供商通常给出的都是询价单,整体的流程是报价提供商报出意向价,客户虽然看到某产品的价格,但是成交之前,该交易单需要被发送到该价格的报价银行,由报价银行再次决定,因为银行报价为询价,也因此银行有权在一定时间内决定是否接受该单成交;若不接受, 银行会拒单,然后重新报价。当然,流动性提供商也可以直接将报价转化为订单。

什么是STP-ECN?

在文章开头的时候,我们已经解释了交易商对订单的处理,STP实质是是订单的处理方式;而ECN通过上面可以知道,是一种报价的模式。

通常情况下,即使交易商可以有STP-ECN也不会去把单子传递到ECN,只有接到单量巨大的订单,不是零售概念上的订单,交易商才会帮你送到银行间市场,才是进入银行间市场。

而ECN报价主要是方便想要低点差的客户,但是提供ECN报价也就意味着有佣金的产生,因为提供ECN报价的肯定会收经纪商一大笔钱,这笔成本肯定要转移到客户身上。把这些成本加上去后,其实跟零售已经没有什么两样。

【结语】:

在外汇零售市场,报价和订单从来都是需要分开理解的,在市价单、询价单的情况下,你看到的报价可能并不是最后的成交价,因为大部分交易模式(MTF除外),都是以询价机制来进行的,ECN允许银行仅报出询价,最终的成交与否的决定权在银行手中,所以,ECN的滑点也是正常的,拒单也会有。

但是在零售市场中,使用ECN报价,其点差是比较低的。

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【货币】 外汇市场主要交易货币  |  美元  |  欧元

【模式】: PB  |  PoP  |  MM  |  STP  |  ECN  |  DMA  |  MTF  |  IB

【监管】: 套牌  |  FCA  |  NFA  |  HKFSC  |  ASIC  |  CySEC

【交易】: CFD  |  外汇保证金  |  账户类型  |  订单类型  |  滑点  |  点差  |  杠杆  |  高频  |  报价  |  离岸货币  |  避险货币    

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